文｜杨泽原 丁奇 潘儒琛 马庆刘
孙竟耀 朱珏琦 曲松
预计2025Q1计算机行业整体收入稳健增长，但各板块业绩有所分化，算力、信创、AI应用等方向或表现优异。展望2025年，建议把握“AI主线”机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块；同时建议兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如工业软件、基础软件、军工IT、政务IT等板块。▍2025Q1业绩前瞻：预计整体收入稳健增长，算力、信创、AI方向景气持续。
Q1通常为计算机行业全年业绩淡季，Q1收入及利润在全年的占比较低，利润受到收入的波动影响更大，因此我们主要对收入进行前瞻判断。2025Q1，预计计算机板块整体收入稳健增长，AI、信创、算力等方向保持较高景气度，顺周期板块有望逐步企稳。
1）云基础设施：算力方向无论是北美线还是自主线均保持景气延续。在AI大模型持续迭代升级、DeepSeek爆火催生各类部署需求的背景下，预计25Q1基础设施领域算力芯片、服务器、云厂商保持快速增长。
2）云应用：预计整体稳健增长，有国产化需求的相关公司保持较快收入增速。信创招标逐步启动、AI应用逐步落地背景下，我们预计25Q1通用软件将延续2024的收入增长韧性，国产化影响较大的方向或增长更快，如数据库、工业软件等。
3）产业互联网：预计受各板块下游影响业绩呈现一定分化，预计25Q1金融IT、建筑IT、工业IT等顺周期板块仍有一定增长压力，教育IT、医疗IT在AI应用领域已有加速落地迹象，低空等领域已有结构性景气表现。
▍2025投资展望：Agent为载体引领AI全面落地，兼容结构性机遇。
把握“AI主线”机遇，从算力逐步转向重点关注应用落地，兼顾结构性需求及政策发力点的边际变化，布局高确定性机遇和底部修复方向。
1）云基础设施：从训练侧向推理侧切换，全年算力景气有望持续。一方面，国内外各大模型及云厂商算力投入继续保持快速增长，Meta、Google、阿里巴巴等厂商Capex指引持续超预期，支撑算力产业链增长；另一方面，以Agent为代表的复杂场景推理需求持续爆发，促使推理芯片需求释放。密切关注北美GPT-5模型进展、英伟达Rubin系列变化、以及AI应用的进展催化。我们认为，算力芯片、服务器、云厂商仍将保持高景气度。
2）云应用：重点关注AI Agent落地主线方向，兼顾信创产业、数据要素进展。DeepSeek爆火全球，以强推理能力、低成本特点展现出强大的应用价值，加速AI全面落地，预计Q2起，各应用方向公司有望加速发布或升级自身AI Agent产品及解决方案，结合需求进一步明确，预计AI Agent应用将成为全年投资主线。两会之后，信创产业逐步加速招标落地，正迎来新一轮发展机遇，同时，建议密切关注数据要素相关政策出台及落地。建议关注管理软件、办公软件、工业软件、基础软件等领域。
3）产业互联网：看好AI应用落地快的细分方向，关注顺周期政策及需求变化。建议重点关注自动驾驶、医疗IT、教育IT、金融IT、军工IT、政务IT等方向，其有望受益AI大模型、具身智能及机器人、低空经济、卫星互联网等技术创新带来落地提速。与此同时，关注顺周期板块相关IT投资机遇，如金融IT、地产&建筑IT、网络安全等细分领域，结合当前一系列政策组合拳带来顺周期板块的修复，相关信息化公司需求有望迎来逐步改善。
▍风险因素：
宏观经济发展不及预期；人工智能技术发展和进程不及预期；国内政府与企业IT支出不达预期；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期；海外市场拓展不及预期。
▍投资策略。
预计2025Q1计算机行业整体收入稳健增长，但各板块业绩有所分化，算力、信创、AI应用等方向或表现突出。展望2025年，建议把握“AI主线”机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向，如管理/办公软件、医疗IT、算力芯片、服务器、云厂商等板块；同时建议兼顾信创、低空经济、机器人等结构性机遇，如工业软件、基础软件、军工IT、政务IT等板块。维持计算机板块“强于大市”评级。
本文节选自中信证券研究部已于2025年3月31日发布的《计算机行业2025Q1业绩前瞻—国产引领算力景气，应用拐点逐步来临》报告
本文源自券商研报精选
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